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  【债券市场】国内债市首现违约:“11超日债”无法兑付  
  www.cifinet.com    发布日期:2014-3-5  

 

  来源:腾讯财经

距离无锡尚德电力5.41亿美元可转债违约事件刚过一年,国内债市也出现首例违约事件。

3月4日晚,*ST超日宣布,“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付,仅能够按期支付共计人民币400万元。至此,“11超日债”正式宣告违约,“超日事件”再度掀起波澜。

分析师认为,相对于中诚信托、吉林信托事件,11超日债违约实际更能体现“中国式”刚兑的最核心领域“公募债务零违约”被正式打破,而这一信用风险的爆发也将令国内债券市场承压。

超日债事件回顾:400万付息资金还不起第二期利息

“11超日债”指的是上海超日太阳能科技股份有限公司于2012年3月7日发行的上海超日太阳能科技股份有限公司2011年公司债券,票面利率为8.98%,续存期限为5年,每年的3月7日为年度起息日。

随着国内光伏产业产能过剩导致寒冬降临,超日太阳也陷入困境,2012年底,在发行不到一年之后,超日太阳和“11超日债”曾经因董事长跑路的传言双双停牌,此后5亿元债务违约问题开始浮出水面,而在此期间内,鹏元资信将公司的主体长期信用等级、债券信用等级均下调至CCC,“11超日债”已于去年7月起暂停上市。

虽然去年3月7日,“11超日债”曾经支付了首期利息8980万元,不过该笔债券至2014年3月6日将期满2年,第二期利息原定付息日为2014年3月7日,利息金额共计人民币8980万元。

但根据*ST超日昨日晚间公告,由于公司流动性危机尚未化解,通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金,而目前筹集的400万付息资金未能支付8980万的利息,因此导致违约。

昨晚腾讯财经曾第一时间联系*ST超日董事长倪开禄,倪开禄表示重组方解决好保障就可支付,目前正在想补救的办法。

债券持有人:最关心保本问题

作为国内债市的首例违约事件,“超日事件”无疑将引发市场波澜。

对于债券持有人来说,最关心的是,是否能够“保本”。

国泰君安固定收益部研究总监周文渊分析,目前“11超日债”的利息违约仅仅是第一步,而近期也出现信托只兑付本金,不保证收益的案例,而本金违约是否出现还需要进一步观察。

不过也有分析表示,由于公司没有外部担保人,且属于民营企业,因此最终能否得到政府救助存在重大不确定性,在公司面临多项诉讼的情况下,若被迫清盘,债券持有人相对于银行贷款而言很可能在本金方面遭遇较大损失。

国泰君安首席债券分析师徐寒飞也在稍早的一份报告中指出,一旦违约导致清算时点提前,将会对债权人、债务人产生灾难性的连锁反应。

有意思的人,在2013年7月“11超日债”暂停上市的前期,却仍有投机者大胆抄底。在其暂停上市前的最后一个交易周,周初其市场价格却连续两日出现4%左右的大涨。

债券市场风险偏好承压

对于债券市场而言,一旦“11超日债”进一步发酵,根据业内人士的分析,将产生连锁反应。

首先波及的是债券市场情绪,相对于中诚信托、吉林信托事件,11超日债违约更能体现“中国式”刚兑的最核心领域“公募债务零违约”的正式打破,周文渊认为,高关注度,标准债务工具的实质违约对市场预期会形成明显冲击。

而债券市场的分化或随即到来。分析认为,随着证券市场退市制度的落定,如果*ST超日的重组之路差于预期,则个体风险升华概率比较大,无疑将对交易所其他高收益债带来负面影响,全市场风险偏好将受到打压。

此外,债券的估值体系可能发生改变。徐寒飞认为,当前交易所公司债收益率已经大幅分化,随着后期信用事件增多,信用债传统投资逻辑中根据外部评级和期限预估、交易债券收益率的方式将改变,并向银行间传导,从而全面颠覆AA等级及以下的估值体系。

债市违约元年将至?

而鉴于公司债市场的规模,违约事件还引发了对于“违约元年”的担忧。

分析认为,一旦市场避免情绪加强,银行信贷和投资将更重视安全,非标资金供给趋降,或影响社会融资总量加剧经济下滑,而各类债券违约或者也将进入倒计时。

目前,中国公司债市场规模庞大,根据汤森路透对945家非金融上市公司的分析显示,在2008年至2013年间,公司债总规模从1.82万亿元人民币增至4.74万亿元人民币。标准普尔(Standard & Poor’s)估计,截至2013年底,中国公司债市场规模已达到12万亿美元。

事实上,从去年尚德债务违约开始,一直有业内人士称债市违约元年将至。中诚信国际研究咨询部副总经理张英杰曾在2013年底举行的穆迪——中诚信年会上指出,2014年国际市场流动性将趋紧,而同时国内金融改革也将迫使部分机构降低杠杆,而2012年下半年开始盛行的通道业务也正在被逐渐收缩,在此种情况下,2014年或将迎来债市违约元年。

不过这并不一定就是坏事,比如,高等级债券等安全资产将迎来利好,周文渊认为,结合目前债市的预期,明天违约对利率债存在利好因素;但是不是持续的利好,有待观察,长远来看,如果真正打破信用刚性兑付僵局,则利率债也见迎来大牛市。“不过短期难见到”其指出。

管清友(微博)也认为,刚性兑付打破也未必是坏事,不破不立,风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。



 
 
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