来源：21世纪经济报道

　　国开行金融债年末终于迎来满堂彩。3日，国开行第21期220亿元金融债以数量招标形式顺利发行，认购倍数高达8.19倍，市场追加认购101.2亿元。本次三年期债券收益率为2.21%，略高于当日二级市场2.2%的同期债券利率。

　　值得注意的是，正式招投标前，国开行专门发布说明，称“该期债券性质仍为政策性金融债券，风险权重为零。”这意味着国开行转身股份制商业银行后，国家信用被暂时保留一段时间已是不争事实。

　　知情人士透露，本期金融债原是国开行年度计划最后一期，也是股份公司挂牌后第一期。但“年内可能追加400亿，因为要增加基础设施投资，需要追加政策性银行发债额度”。

　　8.19高倍认购的理由

　　中央国债登记结算公司一位高级经理称，本次2.21%的中标利率明显低于市场预期，多家机构预测中间值为2.3%。

　　但这一利率仍然迎来8.19倍高认购率，有两个原因：一是目前降息预期很重，债券市场利率将继续走低，二是央票停发，短期债券相对紧俏。

　　但据参与此次招投标的银行人士称，本次高认购率还与招标方式有很大关系。本次采取荷兰式利率招标方式，并设定利率下限2.19%，“各家都将标位打到了最高点，投标数量自然上去了，高倍认购并不奇怪”。

　　值得注意的是，从11月起，开行金融债的认购主体已经发生微妙变化：全国性商行从第一位退为第三。而其它两家政策性银行发行的金融债，全国性商行依然是第一大认购主体。

　　业内人士指出，国内大行对开行债认购减少的原因，一是对国开行转型后债券性质的担忧，其次，同业竞争会更加明显。

　　按2008年1月开行公布的债券发行计划，全年将发债5800亿元，其中中长期债券发行5300亿元，短期债券发行500亿元。截至目前，开行中长期发债计划刚好完成。

　　但业内人士强调，开行发债“不应该单纯看发行量，应该看净增量”。近年来，“开行金融债每年净增量都在增加，去年大约3700亿，今年将超过4000亿。”他预计明年仍会进一步增加。

　　国家信用支持至2010年？

　　12月1日，国开行股份有限公司挂牌成立。根据《商业银行资本充足率管理办法》规定，商业银行持有的政策性银行债权的风险权重为零，而对其他商业银行债权的风险权重则为20%。

　　国开行转型为商业银行后，金融债也将面临着重新定位的问题。

　　3日，国开行特意发布的21期金融债券说明称，“该期债券性质仍为政策性金融债券，风险权重为零。”

　　国开行有关人士指出，金融债性质何时改变，以公告为准。至于此性质将延续多久，他称“尚未最终确定”。

　　此前记者获悉，国开行转为商行后，其国家信用支持可能延续至2010年。

　　国开行原监事会主席朱元樑此前撰文指出，国开行改革后将保持“三不变”：主要办理中长期业务的特点不变，筹资主渠道不变，省以下机构设置不变。

　　国开行现任董事长陈元也曾表示，“将融资优势和政府组织协调优势相结合，这是开行的成功经验，也是我国开发性金融不同于西方国家的根本标志。”