来源：上海证券报

　　·14日召开的国务院常务会议指出，当前经济运行中存在的主要问题，仍然是固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多，特别是结构性矛盾突出。

　　·14日央行也公布了最新一次“窗口指导”会议内容，会上央行要求各家银行要高度重视贷款过快增长可能产生的风险，合理控制贷款投放等。

　　 经济结构性问题再次成为决策层关注焦点，昨日从国务院、央行透露的消息来看，近期出台进一步控制投资过热和货币信贷投放过多的信号清晰传达出来。

　　14日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，研究部署近期经济工作。会议指出，当前经济运行中存在的主要问题，仍然是固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多，特别是结构性矛盾突出。

　　会议还指出要用“经济手段有针对性地解决经济运行中的突出问题”，坚持突出重点、区别对待、有保有压、适度微调，“坚决遏制固定资产投资过快增长，坚持把好土地、信贷两个闸门。”

　　央行“窗口指导会议”要求合理控制贷款投放

　　14日央行也公布了最新一次控制贷款投放的“窗口指导”会议内容。在13日召开的这次会议上，央行召集了政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、部分城市商业银行及人民银行分支机构，对下一阶段货币信贷工作作出四大部署。

　　央行要求，一是各家银行要高度重视贷款过快增长可能产生的风险，合理控制贷款投放；二是要优化贷款结构，合理控制中长期贷款比例。既要严格控制对过度投资行业的贷款，又要加强对经济薄弱环节的信贷支持。

　　第三，央行强调各银行机构要强化资本约束机制，实现稳健经营，资本充足率已达标的银行要制定切实可靠的资本维持计划，未达标的银行要注意控制风险资产规模，提高风险防范能力。最后，央行还要求防范票据融资风险，促进票据市场规范发展，尤其要注意承兑环节的风险防范。

　　前5月新增贷款占全年目标85%

　　央行行长周小川行长日前表示，央行会否实施进一步的紧缩政策“要看5月份的金融数据”，14日央行公布的数据显示，5月份货币信贷增长依然迅猛，截至5月末广义货币M2余额已达31.67万亿元，同比增长19.1%，而当月新增人民币各项贷款2094亿元，同比多增了1005亿元。

　　值得注意的是，头5个月新增贷款达2.12万亿元，已经完成了央行全年目标2.5万亿元的85%。

　　央行副行长吴晓灵昨晚在中央财经大学演讲时还明确表示，“控制贷款扩张最好的办法就是收流动性，要收到商业银行没有能力继续贷款”。吴晓灵强调，目前收缩流动性最主要的手段就是“发行定向票据，谁贷款多，就给谁多发。”

　　对此，光大证券首席经济学家高善文向上海证券报表示，“决策层已经传递出清晰的信号，进一步的紧缩政策正在紧锣密鼓当中”。

　　他还表示，在货币政策的紧缩政策上，央行不大可能采取继续加息的手段，“定向发行票据是最可行的方法，此外，提高准备金率的可能性也在加大。”

　　据业内人士介绍，央行昨日在公开市场面向建行、农行和工行等商业银行发行1000亿元以上的定向央行票据，发行利率2.11%左右。

　　股市分流 上月新增居民储蓄创近5年新低

　　5月以来股市的上涨分流了相当一部分居民储蓄存款。央行数据显示，5月份居民储蓄存款仅增加122亿元，同比少增638亿元。

　　今年股市的“红五月”行情对5月份金融运行产生了直接影响。5月以来股市的上涨分流了相当一部分居民储蓄存款，这直接导致了5月份居民储蓄存款增幅明显减缓。

　　“5月份居民储蓄存款仅增加122亿元，同比少增638亿元。”在昨天央行公布的5月份金融运行报告中，这一数字刷新了2001年8月份以来最小的月增加额纪录。

　　业内人士指出，尽管股市已经成为分流居民储蓄存款的主要渠道，但股市的总体走势将决定未来的分流幅度，近期股市调整已经套住了部分高位入市的股民。

　　中国证券登记结算公司的数据显示，从今年4月12日开始，沪深股市Ａ股新增开户数几乎每日超过1万户，5月份以来每天新增的开户数更是日均达到2万户左右。目前，沪深股市Ａ股个人开户数已超过7200万户。

　　银河证券高级经济学家苑德军对《上海证券报》表示，正是由于5月份股市行情见涨，居民才主动将储蓄存款从银行转向股市。他认为：“从发展趋势上看，银行储蓄资金向股市分流是一个趋势，方向是不可逆转的。”但他指出具体的分流情况还要由股市行情及政府的政策来决定。

　　人民大学财经学院副院长赵锡军对《上海证券报》表示，除了上述主要原因外，支出压力增加也是导致存款下降的原因之一。尽管刚刚公布的CPI价格同比上涨仅1.4％，但服务行业的价格上升较快，使得居民的消费增多。另外他认为“五一”黄金周的消费量也是使得存款下降的一项重要原因。

　　央行公布的数据还显示，在居民储蓄存款增幅明显减缓的同时，企业存款继续平稳增长。5月末，全部金融机构本外币并表的各项存款余额为32.7万亿元，同比增长18.4％，比去年同期高1.7个百分点。其中，企业人民币存款余额为10.13万亿元，同比增长15.7%，比去年同期高2.2％，企业资金总体充足。

　　赵锡军表示，这组数据说明在货币流动性比较充分的情况下，企业的流动资金相对较为充足，加上没有很好的投向，所以企业存款得以继续平稳增长。

　　银行赶“末班车”放贷 新增贷款势头不减

　　5月份新增人民币各项贷款2094亿元，同比多增1005亿元。从结构上看，新增短期贷款及票据融资663亿元，同比多增222亿元，其中票据融资减少192亿元，同比少增297亿元；新增中长期贷款1360亿元，同比多增727亿元。

　　商业银行仿佛都在赶发放贷款的“末班车”。央行昨日发布的数据显示，M2（广义货币）5月末的余额为31.67万亿元，同比增长19.1％，比4月增加0.1个百分点。

　　央行报告称，M2增长持续加快，增幅比去年同期高4.4个百分点；M1（狭义货币）余额10.92万亿元，同比增长14%，增幅比去年同期高3.6个百分点，比上月末快1.5个百分点；M0（流通中现金）余额为2.35万亿元，同比增长12.8%，增幅比上年同期高3.5个百分点。5月份现金净回笼690亿元，同比少回笼165亿元。

　　渣打银行资深经济学家王志浩昨日向记者表示，上月M2仍保持快速增长，表明在“未来可能出台紧缩政策”的预期下，地方政府和商业银行正在抓紧最后的时间来发放贷款。王志浩说，央行此前将贷款利率提高0.27个百分点，已经向市场给出了明确的信号，即如果信贷无法下降，将有后续手段来实施紧缩。

　　“因此，银行普遍希望能在更严厉的紧缩政策出台前，增加贷款数量。”他表示。

　　数据的确能证明这一点。5月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为22.43万亿元，同比增长15.1%，增幅比去年同期高2.7个百分点。其中，人民币贷款余额21.16万亿元，同比增长16%，增幅比去年同期高3.6个百分点，比上月末快0.4个百分点。

　　央行称，5月份新增人民币各项贷款2094亿元，同比多增1005亿元。从结构上看，新增短期贷款及票据融资663亿元，同比多增222亿元，其中票据融资减少192亿元，同比少增297亿元；新增中长期贷款1360亿元，同比多增727亿元。

　　高盛亚洲执行董事梁红认为，政府前期出台的一系列紧缩手段将在未来陆续产生效果，特别是上月中旬的房地产调控措施，将有效地控制住该行业的信贷发放。

　　对于央行之后何时出台以及出台哪些紧缩政策，梁红称，提高准备金率以及利率等严厉的紧缩政策近期推出的可能不是很大。她认为，与2004年相比，本轮调控将更多地采取温和的、市场化的手段，如收紧流动性以及人民币升值等。

　　因此，本月与下月的货币运行状况将“十分关键”。王志浩表示，如果新的数据仍然显示货币供应快速增长，中国经济将面临过热的严重问题。央行是否能够采取有效手段来遏制过热，将被外界重点关注。“新数据将对未来政策的选择有重要影响。” （记者 禹刚 苗燕 夏峰）