李华芳

　　人民币需要寻找一个稳固的锚，而不是仅仅关注是否破8

　　完善机制比关注短期是否破8更为重要，完善的人民币汇率机制将有助于发展相关的衍生品，拓展人们投资的渠道

　　人民币兑美元中间价突破1∶8的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币，这也是自去年7月21日中国开始人民币汇率制度改革以来人民币汇率的新高点，也是对美国未将中国列入汇率操纵国的明智回应。

　　实际上，人民币汇价最终取决于中国生产力水平持续提升，取决于经济增长的高速度。人民币必然升值，破8只在朝夕。

　　人民币的升值压力既来自国内，也来自国外。从国内看，近日五部委联合发文要求控制政府项目贷款以及担保，以行政手段介入“打捆贷款”，这背后将涉及数千亿的资金。近来不断走高的房地产市场和股市，也需要增量资金的配合。这些国内政策和市场的变化，可能减少外汇市场的人民币供给，从而引发人民币汇率上扬。

　　国际压力对于人民币的升值预期会产生一定的影响，但由于央行在事实操作上还没有彻底开放资本项目和人民币操作，因此不太可能直接对人民币形成大幅度的冲击。短期人民币可能依照前几个月的缓慢爬升速度升值，中间可能会有反复。

　　预计，美国对人民币问题施压可能还不会善罢甘休。对于人民币汇率机制而言，采用更为主动和灵活的方式，可能有助于缓和这种局面。

　　实际上，包括曼昆在内的不少美国著名经济学家都认为，中国的贸易顺差并不是导致美国失业的主要原因，欧洲和亚洲其他国家在美国贸易逆差所占的份额上升得比中国要快，足以说明人民币汇率只是中美贸易失衡问题的替罪羊。

　　如果人民币汇率制度变得更为灵活，并且进一步开放资本项目的操作，也不见得会将人民币置于升值的失控状态，因为国际资本会迅速将人民币与其他货币利差形成的套利边际收益降为零，从而使人民币处于一个相对稳定的状态。

　　破8是一个暂时、短期的行为。从某种程度上来说，将它称之为一个心理关口并不确切，真正引导人民币的心理预期是更为灵活的人民币汇率制度，而不单单破8。灵活的汇率制度并非是“一股脑”照搬美元制度，而是以生产力为锚，央行看市而调控货币数量。

　　昔日弗里德曼论货币数量，在看似自由浮动的背后却是给美元抛下了一个锚，这一点通常不为人所认知。张五常指出，人民币汇率不管是前些年盯住美元，还是目前盯一篮子货币，只要盯住对象是可以为锚的，那么人民币汇率就不会大起大落。

　　这意味着人民币需要寻找一个稳固的锚，而不是仅仅关注是否破8。一个有了锚的人民币汇率机制将会解决在目前看来非常棘手的问题。下了锚，任凭市场风浪如何，人民币汇率固有浮动，但根基却是稳定的。而且，完善的人民币汇率机制将有助于发展相关的衍生品，拓展人们投资的渠道。从这个意义上来说，完善机制比关注短期是否破8更为重要。

　　（作者为上海金融与法律研究院研究员）

　　《国际金融报》 ( 2006-05-16 第08版 )