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  资金分流效应不容忽视 债市收益率有望走高
 
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   本报记者 黄宪奇 北京报道

   业内人士认为,美元兑人民币汇率跌破8元的关键价位并不出人意料;尽管该价位激发了市场对央行将允许人民币更快升值的预期,但完善人民币汇率形成机制仍是当前汇改的主要任务,人民币汇率尚难出现快速攀升局面。不过,人民币汇率制度改革的推进将会改变国内市场本外币资金供求关系,从而抬高债市收益率水平。

   汇率难现快速攀升局面

   主要金融机构的外汇交易员普遍认为,美元兑人民币汇率跌破8元的关键价位并不出人意料,因为他们早在数周前就预计会发生这种状况。自人民币由单一地盯住美元改为盯住一篮子国际市场主要货币以来,人民币兑美元的升值速度一直落后于美元相对于其他货币的贬值速度;今年1至3月份期间,美元兑人民币每周平均下跌0.0041元,但在4月至5月中旬期间,人民币兑美元每周平均仅下跌了0.0018元,而同期美元兑其他主要货币的下滑速度则有所加快。美林证券的一位分析师认为,美元近期走弱,中国的固定资产投资、贸易顺差、货币供应量及贷款规模则持续增长,在这种情况下,中国政府需要通过人民币升值来对经济进行紧缩,人民币未来的升值速度估计也会快于今年早些时候。

   美林证券这位分析师认为,1美元兑人民币8元的价位对中国政府来说显然是一个关键的心理障碍,中国政府似乎在尽量延缓该价位被突破的时间,因为他们对该价位被突破后可能产生的心理后果有些担忧。他表示,既然该价位现在已被突破,那么人民币就可能会加快升值步伐。但另一位驻上海的外资银行交易员则表示,需要先观察一下未来几个交易日中人民币的走势,然后才能判断央行是否真的会允许人民币加快升值步伐。在昨日的新加坡人民币离岸市场上,美元/人民币不可交割远期在前市下跌后又出现了回升,市场并没有因人民币汇率破8而发生太大的波动。这从一个侧面也反映了市场的观望心态。

   昨日的中欧财金对话第二次会议联合声明草案显示,中国承诺将继续采取有利于国内经济持续、快速、平衡发展的政策,进一步完善人民币汇率机制,令汇率更好的反映市场走势。该声明再次显示了中国政府的一贯立场,即当前汇率改革的主要任务是加快人民币汇率形成机制改革,而不是将人民币迅速升值。

   将改变本外币资金供求关系

   中国进出口银行的王凯认为,虽然从近期市场反映看,人民币升值的压力客观存在,但实际升值幅度却相对有限。考虑到我国经济发展的现实情况,人民币汇率波动不可能超出绝大多数出口企业的实际承受能力,而且变化的速度也不能超越外汇市场发展的实际情况,因此现实的预期是人民币升值不会超过利率平价所确定的水平,即年初市场预期3%的升值幅度。

   在过去一个月左右的时间里,央行相继推出了一系列重要措施,进一步深化人民币汇率制度改革。这些措施主要包括:放松居民个人购汇限制、增加购汇额度,允许符合条件的商业银行、基金管理公司和保险机构购汇投资于国外市场等。从政策目标来看,这些措施适应了中央银行“藏汇于民”的调控意图,为部分外汇储备开辟了新的运用通道;从执行效果而言,一方面可以改变人民币与外汇的供求关系,增加国内居民的外汇投资需求,从而在一定程度上影响汇率。另一方面,当人民币转化为外币时,能够减少国内市场的人民币资金存量,从而影响国内市场人民币资金供求关系。

   王凯认为,在我国居民储蓄率居高不下,巨额外汇储备与民间资本亟需投资出路的情况下,开放境外投资渠道是明智之举。尽管这些措施短期内对债券市场的影响可能不太显著。不过,将目光放得长远些就会发现,当人民币资本项目逐步开放以后,对国内资本市场的冲击是不容忽视的。

   由于远期汇率变动具有很大的不确定性,对于大多数个人投资者而言,对汇率变化的敏感度不如利率,而且持有外币资产还有流动性方面的优势,因此他们持有高息外币资产的愿望会更强烈。因此王凯认为,随着资本账户的逐步开放,国内资本的选择会更为多样化,当前人民币债券市场的低收益率会受到境外市场高收益率水平的直接影响;特别是随着人民币汇率改革的逐步到位,这种影响会愈发明显,国内债券价格中期看存在下行压力。(中证网)

 

 
 
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