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  QFII审批出现微妙变化 监管层小心过度投机 
 
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  在QDII政策推出前,管理层显然已经小心地做了一些铺垫。

  4月份QFII资格获批速度不断加快,不到一周时间五家外资相继获得QFII资格,这五家分别是澳大利亚安保资本投资有限公司、加拿大丰业银行、比联金融产品英国有限公司和法国爱德蒙得洛希尔银行和美国耶鲁大学基金会。

  这被认为是管理层在对冲QDII政策对中国A股市场的冲击。4月13日,央行宣布外汇管理新政,由于担心QDII制度将分流中国资本市场的资金,A股指数(资讯 行情 论坛)以提前大跌来反应。

  而在此之前的4月12日,中国证监会宣布批准四家新的QFII,国家外汇管理局还批准两家QFII开设人民币特别账户。4月15日,国家外汇管理局分别批准星展银行有限公司、JF资产管理有限公司和摩根大通银行获得1亿美元、1.5亿美元和1亿美元QFII投资额度,其中,JF资产管理有限公司将拿出至少1亿美元发起设立中国市场股票基金--"JF中国先驱A股基金"。

  市场很快地从QDII政策阴影中走了出来,"其实QDII制度对A股市场影响不会很大,我们市场从不缺钱。"华安基金公司副总经理、首席投资官姚毓林表示。

  一些密切接触管理层的外资投行也说,"4月份QFII加速审批与 QDII的双向对流并无直接关系。"

  QFII和 QDII两者资金量不是对等的,"QDII初始推出的额度应该比照QFII推行之初来进行。"瑞银集团中国证券主管袁淑琴分析。业内推测第一批QDII额度应该在10亿美元左右,最多不超过20亿美元。而最近审批的QFII额度已经超过20亿美元,预计后期有更多资金将进来。

  "从根本上来说,QFII加速审批是为了新股发行做准备。"一些外资投行人士说,"2005年就有不少QFII在排队等候资格审批,但政府有意识地在控制,而在新股发行和再融资双向扩容前夕,各种迹象都在表明,老QFII很难为市场提供新的资金了。"

  去年年底老QFII换手率在降低,最活跃时瑞银集团一天换手量就占到市场70%,现在虽然QFII数量和投资额度不断增加,但活跃度却在降低。

  这是因为QFII背后的客户不愿意频繁在市场上操作。相对国内投资者,QFII的交易成本较高。国内券商之间的相互竞争压低了投资者的交易费用,大资金的单项交易费用一般在千分之一点五以下,而QFII单项交易成本一般都在千分之二点五左右。

  "QFII资金运作成本高还反映在目前老QFII们手里面持有的股票仍旧有些贵。"市场人士进一步分析,QFII进入中国A股的标志性事件是2003年7月瑞银集团高调购入宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯,之后两年QFII相继扎堆投资了A股市场的一些大盘股和热点股,由于市场调整,现在不少个股都处在相对高点,频繁换手将导致投资成本增加。

  由于难以将原有资金抽调出来,于是包括瑞银集团、摩根大通等在内的QFII纷纷向管理层重新提交了额度审批,但并未如愿以偿。

  依据2003年颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(下称《暂行办法》),"单个合格投资者申请的投资额度不得低于等值5000万美元的人民币,不得高于等值8亿美元的人民币",目前瑞银集团汇入的资金已经有8亿美元,如果要增加资金,必须等待即将出来的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》出台。

  更重要的原因是:前期一些老QFII进入中国并不是真正投资国内资本市场,而是赚取利差或者汇差的投机活动引起管理者的反感,所以对部分老QFII审批收紧了口子。

  但管理层一点也不担心国内股市出现资金断档,因为更多外资在排队等候进入中国市场。

  2005年4月18日,高盛获批了1亿美元QFII额度,26家QFII机构用完了QFII试点的40亿美元额度限额, QFII阶段性"关闸"。再度"开闸"是四个月后,以恒生银行再次获批5000万美元的新额度为标志。

  2005年7月11日,为配合股权分置改革,证监会宣布新增额度60亿美元,当时QFII政策是刺激股市催化剂,而现在管理层使用QFII政策则为新股发行做好准备。

  "为了保护自己的市场,管理层这么做无可厚非,"银河证券首席经济学家左小蕾说,"前提是外资对中国市场看好,这么做大家获得多赢。"

  "依据《暂行办法》,QFII必须在核准后3 个月内汇入本金,如果现在批准QFII资格,考虑3个月汇入资金期限,刚好到7月份能够投资,这个时间点刚好被市场认为是新股开闸的时间点。"业内人士表示。

  其实管理层更早时已做准备,2006年初加快了对QFII资格审批,当时富通银行新增3亿美元QFII额度设立了投资中国A股基金;荷兰银行被批准增加1亿美元专项用于发起设立"中国A股基金";日本第一生命保险公司获批1亿美元投资额度;雷曼兄弟国际公司新增1.25亿美元QFII投资额度。

  现在,为了稳定市场,管理层还艺术性地控制着单家QFII的审批额度,虽然不少QFII声明申请资金额度在3亿美元,但是管理层一般只批准2亿美元。

  而且,管理层在审批资格时候更注重对中长线资金的引入,吸取之前QFII投机中国股市的经验,现在管理层更喜欢引入养老基金、保险资金、基金会等资金,这些资金一般都是封闭式或者半封闭式运作,有3-5年的封闭期,基本满足国内管理层引入长期性、战略性的投资者的要求。(记者 孙健芳 特约记者 袁元/经济观察报)

 

 
 
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